Stablecoins – Kryptowährungen, die an gesetzliche Zahlungsmittel, Rohstoffe oder andere Basiswerte (wie beispielsweise den US-Dollar, etwa die beliebten Stablecoins Tether oder USD Coin) gekoppelt sind – sind die treibende Kraft des Kryptowährungsmarktes. Die aktuelle Marktkapitalisierung von Stablecoins liegt bei über 124 Milliarden US-Dollar, dennoch ist dieser Bereich weitgehend unreguliert. Investoren sind vor allem an der tatsächlichen Deckung der Token durch die jeweiligen Zahlungsmittel interessiert. Im Mai 2022 erschütterte der Zusammenbruch des Terra-Luna-Projekts den Kryptowährungsmarkt. Nachdem bekannt wurde, dass das Projekt faktisch zahlungsunfähig war und die ausgegebenen Token nicht durch US-Dollar gedeckt waren, stürzte der Wert des algorithmischen Stablecoins UST ab und verursachte weltweit Verluste in Milliardenhöhe. Bemerkenswert ist, dass UST selbst auf dem Höhepunkt seiner Popularität eine deutlich kleinere Währung als USDT (Tether) war, das nie einem gründlichen Prüfverfahren unterzogen wurde und von der New York Times ausdrücklich als „die Währung, die den Kryptomarkt zerstören könnte“ bezeichnet wurde.
Weltweit prüfen mehrere Zentralbanken die Möglichkeit, eigene digitale Währungen herauszugeben (leider hat die polnische Nationalbank den Zweck einer solchen Ausgabe noch nicht festgelegt), wie wir bereits in einem früheren Artikel . Es wird erwartet, dass die Einführung einer virtuellen Währung in einer entwickelten Volkswirtschaft mindestens drei bis vier Jahre dauern wird, und Stablecoins werden die Lücke bis dahin höchstwahrscheinlich füllen. Die aktuelle Marktkapitalisierung von Stablecoins deutet auf ein signifikantes und stetig wachsendes Marktvolumen hin. Wozu dienen Stablecoins genau? Die einfachste Antwort ist natürlich die eines Abrechnungsverfahrens zwischen Kryptowährungsinvestoren, bei dem praktisch alle relevanten virtuellen Vermögenswerte auf Basis ihres in USDT ausgedrückten Wertes gekauft oder verkauft werden können. Es gibt auch einen bekannten Mechanismus, nach dem Investoren aus Ländern mit hoher Inflation oder allgemeiner starker Währungsabwertung verstärkt auf dollarbasierte Stablecoins setzen, die als Wertspeicher für ihre Vermögenswerte dienen. Komplexere Antworten beziehen sich vermutlich auf Handelsgeschäfte, wo der gesamte Aufwand mit Frachtbriefen und Zahlungen zwischen den Parteien durch eine Reederei durch nahezu sofortige Kryptowährungstransfers auf Basis von Blockchain-Ledgern ersetzt werden könnte. Die Abwicklung von Unternehmenszahlungen ist ein riesiger Markt, der sich stetig nach Optimierung, Prozessbeschleunigung und Kostensenkung strebt. Meiner Meinung nach werden Unternehmer mit weiteren Regulierungen und der zunehmenden Standardisierung von Stablecoins (und später der Ausgabe virtueller Währungen) die treibende Kraft hinter der Einführung dieser Zahlungsmethode sein.
Die Europäische Union war mit ihrer Verordnung über Märkte für Krypto-Assets weltweit die erste, die Anforderungen und einen klaren regulatorischen Rahmen für die Ausgabe von Stablecoins vorlegte. Japan schließt sich nun diesem Beispiel an. Das Land mit der Kirschblüte und der drittgrößten Volkswirtschaft der Welt nach Bruttoinlandsprodukt verabschiedete im Juni 2022 ein Gesetz zu Stablecoins. Im Dezember hob die japanische Finanzdienstleistungsbehörde das Verbot für ausländische Stablecoins auf. Der japanische Ansatz scheint gezielt darauf abzuzielen, die größten Bedenken im Zusammenhang mit dieser Kryptowährung auszuräumen: Verfügt der Token-Emittent über die notwendigen Mittel zur Kostendeckung? Sind diese Mittel jederzeit verfügbar? Wurden Kundengelder veruntreut oder riskant investiert? Wer überwacht die Emittenten und in welchem Umfang? Auch wenn Token-Emittenten in Japan aus wirtschaftlicher Sicht möglicherweise Kritik an den Regulierungsbehörden üben müssen, ist anzumerken, dass dieses Gesetz hinsichtlich der Sicherheit der Nutzer mit Abstand das weitreichendste ist.
Gemäß den neuesten Bestimmungen dürfen nur Banken, Treuhandgesellschaften und Zahlungsinstitute Stablecoins ausgeben und veräußern. Darüber hinaus müssen 100 % der im Austausch für ausgegebene Stablecoins erhaltenen gesetzlichen Zahlungsmittel in einem japanischen Fonds gehalten und dürfen ausschließlich in japanische Bankeinlagen reinvestiert werden. Obwohl die Bestimmungen auf den ersten Blick äußerst restriktiv erscheinen, insbesondere für Investoren außerhalb Japans, könnte eine Kooperation mit einem japanischen Fonds oder einer Bank eine Lösung darstellen und so zumindest einen Teil des komplexen Lizenzierungsverfahrens umgehen. Die Bestimmungen betreffen auch Kryptowährungsbörsen: Für die Listung eines Stablecoins ist eine Lizenz erforderlich, und der Handel mit ausländischen Stablecoins unterliegt einem Transaktionslimit von einer Million Yen (ca. 28.000 PLN). Dies ist besonders relevant, da die gängigsten Währungen, USDT und USDC, erheblichen Handelsbeschränkungen unterliegen. Um von dieser Beschränkung befreit zu werden, müssten die Emittenten der genannten Token einen Token über eine japanische Einrichtung ausgeben, beispielsweise in Zusammenarbeit mit einer Bank oder einem Treuhandfonds, und folglich einen neuen Token, beispielsweise USDTJ, herausgeben, der nicht in der Lage wäre, die von seinem Vorgänger aufgebaute Liquidität und Position zu nutzen.
Angesichts der erheblichen Einschränkungen beim Management von Nutzergeldern, der Abdeckung der ausgegebenen Token und der strengen Lizenzauflagen: Haben japanische Stablecoins überhaupt eine Chance auf Erfolg? Die richtige Balance zwischen Sicherheit und potenzieller Rentabilität zu finden, ist eine äußerst komplexe Aufgabe, insbesondere bei einem so speziellen Produkt wie Stablecoins. Einerseits könnten regulatorische Anforderungen und relativ niedrige Renditen (basierend auf Bankeinlagen) die Kryptowelt, die an hohe Risiken und nur geringfügig niedrigere Renditen gewöhnt ist, abschrecken. Andererseits könnten Privatanwender und insbesondere Unternehmen, die typischerweise eine Vielzahl von Garantien und Zusicherungen fordern, von der gebotenen Sicherheit angezogen werden und sich dem japanischen Markt zuwenden, wodurch die für Emittenten so wichtigen Skaleneffekte entstehen.
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